資本運作的四個效應
經濟協同效應——兼併
公司的兼併可以帶來經濟協同效應，即兼併後，企業的總體效益要大於兩個獨立企業效益的算術和。指併購通過擴大經濟規模，減少競爭對手，對公司採購、生產和銷售環境等總體效益的影響。
公司兼併中體現的經濟協同效應主要體現在4個方面：經營協同效應、管理協同效應、財務協同效應和人力資源協同效應。
經營協同效應：併購改善了公司的經營，從而提高了公司效益，包括併購產生的規模經濟、優勢互補、成本降低、市場分額擴大、更全面的服務等。
(1)規模經濟效應。通過企業的橫向併購，即當兩個產銷相同(或相似)產品的企業合併後，有可能在經營過程的任何一個環節(供、產、銷)和任何一個方面(人、財、物)獲取規模經濟效應，即使得單位產品所負擔的固定費用下降從而導致收益率的提高。
(2)縱向一體化效應。公司通過縱向併購，即要麼是主並公司的原材料或零部件供應商，要麼是主並公司產品的買主或顧客。 第一，可以減少商品流轉的中間環節，節約交易成本; 第二，可以加強生產過程各環節的配合，有利於協作化生產; 第三，企業規模的擴大可以極大地節約營銷費用，由於縱向協作化經營，不但可以使營銷手段更為有效，還可以使單位產品的銷售費用大幅度降低。
(3)市場力或壟斷權。通過企業的橫向併購，可以獲取市場力或壟斷權。兩個產銷同一產品的公司相合並，有可能導致該行業的自由競爭程度降低;合併後的大公司可以藉機提高產品價格，獲取壟斷利潤。(因此，以獲取市場力或壟斷權為目的的併購往往對社會公眾無益，也可能降低整個社會經濟的執行效率。所以，對橫向併購的管制歷來就是各國反托拉斯法的重點。)
(4)資源互補。合併可以達到資源互補從而優化資源配置的目的，比如有這樣兩家公司A和B，A公司在研究與開發方面有很強的實力，但是在市場行銷方面十分薄弱，而B公司在市場行銷方面實力很強，但在研究與開發方面能力不足，如果我們將這樣的兩個公司進行合併，就會把整個組織機構好的部分同本公司各部門結合與協調起來，而去除那些不需要的部分，使兩個公司的能力達到協調有效的利用。
管理協同效應：併購給企業管理活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產生的效益。如果兩個公司的管理效率不同，在管理效率高的公司兼併另一個公司之後，低效率公司的管理效率得以提高，這就是所謂的管理協同效應。管理協同效應來源於行業和企業專屬管理資源的不可分性。
(1)節省管理費用。通過併購將許多企業置於同一企業領導之下，企業一般管理費用在更多數量的產品中分攤，單位產品的管理費用可以大大減少。
(2)提高企業的運營效率。根據差別效率理論，如果A公司的管理層比B公司更有效率，在A公司收購了B公司之後，B公司的效率便被提高到A公司的水平，效率通過併購得到了提高，以致於使整個經濟的效率水平將由於此類併購活動而提高。 (3)充分利用過剩的.管理資源。
如果一家公司有一高效率的管理隊伍，其一般管理能力和行業專屬管理能力超過了公司日常的管理要求，該公司便可以通過收購一家在相關行業中管理效率較低的公司來使其過剩的管理資源得以充分利用，以實現管理協同效應，這種併購之所以能獲得協同效應，理由主要有兩個：
第一，管理人員作為企業的僱員一般都對企業專屬知識進行了投資，他們在企業內部的價值大於他們的市場價值，管理人員的流動會造成由僱員體現的企業專屬資訊的損失，並且一個公司的管理層一般是一個有機的整體，具有不可分性，因此剝離過剩的管理人力資源是不可行的，但併購提供了一條有效的途徑，把這些過剩的管理資源轉移到其他企業中而不至於使它們的總體功能受到損害;
第二，一個管理低效的企業如果通過直接僱傭管理人員增加管理投入，以改善自身的管理業績是不充分的或者說是不現實的，因為受規模經濟、時間和增長的限制，無法保證一個管理低效的企業能夠在其內部迅速發展其管理能力，形成一支有效的管理隊伍。
管理協同效應對企業形成持續競爭力有重要作用，因此它成為併購的重要動機和併購後要實現的首要目標。深入理解管理協同的含義及作用機理是取得管理協同效應的前提。在操作中首先要選擇合適的併購物件，其次要通過恰當的人力資源政策使得管理資源得到有效的轉移和增加，最後還能忽視文化整合的作用。
財務協同作用：指在企業兼併發生後，通過將收購企業的低資本成本的內部資金，投資於被收購企業的高效益專案上，從而使兼併後的企業資金使用效益更為提高。那些發展時間較長，已進入成熟期或衰退期的企業，往往有相對富裕的現金流入，但是苦於沒有適合的投資機會，而將資金用於股利的發放。長此以往，企業發展前景會更加暗淡，逐漸走向衰落，所以其管理當局希望能從其他企業中找到有較高回報的投資機會，從而形成資金供給。與此同時，那些新興企業增長速度較快，具有良好的投資機會，但是其內部資金缺乏，而外部融資的資金成本較高，加之企業負債能力差，獲取資金的途徑非常有限，因此特別需要資金。在這種情況下，企業兼併在供求之間搭起了通道。兩種企業通過兼併形式形成一個小型的資本市場，一方面可以提高企業資金的效益，另一方面得到了充裕的低成本資金，可以抓住良好的投資機會，使得兼併後企業能夠更科學、合理的使用資金。
1、企業內部現金流入更為充足，在時間分佈上更為合理。企業兼併發生後，規模得以擴大，資金來源更為多樣化。被兼併企業可以從收購企業得到閒置的資金，投向具有良好回報的專案;而良好的投資回報又可以為企業帶來更多的資金收益。這種良性迴圈可以增加企業內部資金的創造機能，使現金流人更為充足。就企業內部資金而言，由於混合兼併使企業涵蓋了多種不同行業，而不同行業的投資回報速度、時間存在差別，從而使內部資金收回的時間分佈相對平均，即當一個行業投資收到報酬時，可以用於其他行業的投資專案，待到該行業需要再投資時，又可以使用其他行業的投資回報。通過財務預算在企業中始終保持著一定數量的可調動的自由現金流量，從而達到優化內部資金時間分佈的目的。
2、企業內部資金流向更有效益的投資機會。混合兼併使得企業經營所涉及的行業不斷增加，經營多樣化為企業提供了豐富的投資選擇方案。企業從中選取最為有利的專案。同時兼併後的企業相當於擁有一個小型資本市場，把原本屬於外部資本市場的資金供給職能內部化了，使企業內部資金流向更有效益的投資機會，這最直接的後果就是提高企業投資報酬率並明顯提高企業資金利用效率。
而且，多樣化的投資必然減少投資組會風險，因為當一種投資的非系統風險較大時，另外幾種投資的非系統風險可能較小，由多種投資形成的組合可以使風險相互抵消。投資組合理論認為只要投資專案的風險分佈是非完全正相關的，則多樣化的投資組合就能夠起到降低風險的作用。
3、企業資本擴大，破產風險相對降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。企業兼併擴大了自有資本的數量，自有資本越大，由於企業破產而給債權人帶來損失的風險就越小。合併後企業內部的債務負擔能力會從一個企業轉移到另一個企業。因為一旦兼併成功，對企業負債能力的評價就不再是以單個企業為基礎，而是以整個兼併後的企業為基礎，這就使得原本屬於高償債能力企業的負債能力轉移到低償債能力的企業中，解決了償債能力對企業融資帶來的限制問題。另外那些信用等級較低的被兼併企業，通過兼併，使其信用等級提高到收購企業的水平，為外部融資減少了障礙。
無論是償債能力的相對提高，破產風險的降低，還是信用等級的整體性提高，都可美化企業的外部形象，從而能更容易地從資本市場上取得資金。
4、企業的籌集費用降低。合併後企業可以根據整個企業的需要發行證券融集資金，避免了各自為戰的發行方式，減少了發行次數。整體性發行證券的費用要明顯小於各企業單獨多次發行證券的費用之和。
1. 經濟協同效應
(1)經營協同效應 (2)管理協同效應 (3)財務協同效應 (4)人力資源協同效應
2. 企業發展效率
3. 市場份額效應：橫向兼併、縱向兼併、混合兼併
4. 企業發展的競爭戰略
(1)有效佔領市場 (2)實現經驗共享和互補 (3)獲得科技競爭優勢
